9月9日，哔哩哔哩（09626.HK/BILI.US，以下简称：B站）暴跌超16%。截至收盘，报152.1港元/股，一日蒸发百亿市值。

如此激烈的市场反应背后，是B站昨日交出的巨亏答卷。

放缓的增长

根据财报，2022年第二季度，公司实现营业收入49亿元，同比增长9%，净亏损为20.1亿元，上一年同期为11.22亿元。

各项业务中，作为贡献营收的主力之一，B站移动游戏的收入为10.46亿元，同比减少15.17%，B站对此解释称，主要是由于2022年上半年缺少推出受欢迎的新独家发行游戏。

对此，中央财经大学数字经济融合创新发展中心主任陈端表示：“一方面游戏自身包括版号在内的政策风险比较大，另一方面B站目前在游戏自研方面尚未形成鲜明的核心竞争力。”

B站的其他业务则仍保持增长。其中，由于加强商业化能力建设，且公司增值服务包括大会员、直播服务及其他增值服务的付费用户数量增加，增值服务的收入21.04亿元，同比增长29%；广告收入为11.58亿元，同比增长10%；电商业务的收入为6.01亿元，同比增长4%。

报告期内，B站月活用户（MAU）达到3.06亿人，同比增长29%；日活用户（DAU）8350万人，同比增长33%；平均每月付费用户为2750万，同比增长32%。

陈端认为：“B站当前月活人数已成功超越3亿，用户日均使用时长达89分钟，其商业价值将伴随‘Z世代’人群消费能力和社会资源配置影响力的提升进一步提升，但这也意味着未来发展面临巨大的用户规模天花板和用户时长天花板。因为原来B站的社区定位和内容模式基本上是面向年轻人群，达到3亿的月活用户规模之后，用户规模的扩张意味着需要在用户结构上进一步破圈扩容，也意味着原有的内容架构需要根据未来用户规模扩容需求进行结构化调整。”

难降的成本

尽管仍有亮点，但B站跌破两位数的营收增速，同比几乎翻倍的亏损，从股价反应来看，终究不能让市场满意，也需要公司管理层对此也需要给出解释。

在财报电话会议上，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿表示：“什么是B站的核心工作？我认为首先是视频与增长，而增长又包括用户增长和营收增长。所以我在今年上半年非常关注把资源与钱都花在这几个核心工作上，包括视频、用户增长和营收增长。”

此外，陈睿也对上个季度提出的“降本增效”进行了解释，他指出，今年上半年B站非常重视提升用户增长的效率、降低用户获取的成本。同时B站还通过优化技术减少了带宽、服务器的投入。

财报显示，第二季度B站的销售及营销开支为11.72亿元，同比减少16%，占收入比重从去年31%下降至24%。

不过银柿财经记者注意到，相比销售及营销开支16%的减少，营业成本、一般及行政开支等费用的增速更快。第二季度，由于分成成本及内容成本增加，B站的营业成本为41.7亿元，同比增长19%，其中收入分成成本为20.68亿元，同比增长18%；毛利润为7.38亿元，去年同期为9.89亿元。

另外一般及行政开支为6.26亿元，同比增长44%；由于研发人员增加、股权激励费用增加及终止若干游戏项目，研发开支为11.32亿元，同比增长68%。

在被问及其他成本和费用方面是否有继续改善的空间时，B站CFO樊欣回复称，“我们预计公司收入将在今年下半年的三季度和四季度恢复环比增长势头，四季度的毛利率也会逐渐改善至约20%（第二季度为15.06%）。未来，我们将继续采取严格的降本增效措施。另外，我们预计公司第四季度的Non-GAAP净亏损率也将从二季度的40%左右收窄至30%上下。”

不过从业绩指引来看，B站对于下个季度的预计仍然相对保守，预计第三季度的营业收入为56亿元至58亿元，低于市场预期。

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